近日，防水涂料上市公司凱倫股份接連收到監(jiān)管“罰單”，核心矛盾聚焦于恒大應(yīng)收賬款補(bǔ)償款逾期問(wèn)題。凱倫股份公告顯示，一是收到江蘇證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書(shū)，因2021年10月錢(qián)林弟、李忠人、張勇、季歆宇曾承諾，公司對(duì)恒大1.88億元應(yīng)收款若2022年底未收回則由四人承擔(dān)，分2023-2025年三期付3766.54萬(wàn)元、5649.82萬(wàn)元、9416.36萬(wàn)元，現(xiàn)錢(qián)林弟等三人未付2025年補(bǔ)償款，被責(zé)令改正并記入誠(chéng)信檔案。
二是深交所針對(duì)錢(qián)林弟、李忠人下發(fā)創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管函(創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管函〔2025〕第118號(hào))，指出二人違反《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第8.7.1條關(guān)于“誠(chéng)實(shí)守信、嚴(yán)格履行承諾”的規(guī)定。
慘收雙重監(jiān)管“罰單”：恒大補(bǔ)償款逾期引追責(zé)
回溯該承諾的起源，2021年10月22日，凱倫股份披露對(duì)恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額合計(jì)1.88億元。為應(yīng)對(duì)恒大暴雷風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，錢(qián)林弟、李忠人、張勇及時(shí)任董事季歆宇共同簽署《承諾函》，約定若該筆款項(xiàng)在2022年12月31日前未能收回，全部損失由四人承擔(dān)，并分三期于2023-2025年支付，金額分別為3766.54萬(wàn)元、5649.82萬(wàn)元、9416.36萬(wàn)元，支付時(shí)間為各年度年報(bào)披露后60個(gè)工作日內(nèi)。
然而，承諾履行進(jìn)程屢次受阻。公告顯示，2023年第一期款項(xiàng)雖如期支付，但2024年第二期5649.82萬(wàn)元中，有5500萬(wàn)元出現(xiàn)逾期，錢(qián)林弟不得不抵押4套總面積642.42㎡的辦公房產(chǎn)，并削減薪資、放棄分紅，才湊齊4794萬(wàn)元。如今，2025年第三期9416.36萬(wàn)元補(bǔ)償款再度逾期，未支付金額高達(dá)9406萬(wàn)元，近乎全額拖欠。
針對(duì)此次逾期，凱倫股份在公告中表示，錢(qián)林弟、李忠人、張勇后續(xù)將積極籌措資金，其中錢(qián)林弟已制定具體償付計(jì)劃：自2025年9月11日起，其從公司獲得的分紅將全額用于支付補(bǔ)償款，薪酬收入的50%定向用于償付，若未來(lái)減持直接持有的公司股份或控股平臺(tái)凱倫控股投資有限公司的股份，減持所得款項(xiàng)不低于30%需優(yōu)先填補(bǔ)補(bǔ)償款缺口。
恒大合作雙刃劍：成就業(yè)績(jī)高峰，埋下債務(wù)隱患
作為年銷(xiāo)售額約20億元的防水行業(yè)龍頭，凱倫股份的崛起軌跡與恒大集團(tuán)深度綁定。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017年7月，凱倫股份成功中標(biāo)恒大集團(tuán)海花島防水項(xiàng)目，首次躋身恒大供應(yīng)商體系，這一合作成為公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
合作落地后，凱倫股份營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)：2017年?duì)I收僅3.94億元，2018年突破6億元(6.19億元)，2019年翻倍至11.65億元，2020年首次突破20億元大關(guān)(20.08億元)，2021年進(jìn)一步攀升至25.86億元，五年間營(yíng)收增幅超5.5倍，成長(zhǎng)速度在行業(yè)內(nèi)位居前列。
過(guò)度依賴(lài)單一大客戶的風(fēng)險(xiǎn)逐步累積。2021年恒大債務(wù)危機(jī)初顯，凱倫股份雖及時(shí)停供，仍被拖欠1.88億元貨款。為規(guī)避應(yīng)收賬款減值對(duì)利潤(rùn)的沖擊及緩解股價(jià)擔(dān)憂，管理層以個(gè)人承諾兜底，卻陷入長(zhǎng)期債務(wù)困境。
這場(chǎng)“兜底”缺乏可持續(xù)性，實(shí)為“信心喊話”。江蘇證監(jiān)局指出，承諾時(shí)相關(guān)責(zé)任人未充分評(píng)估支付能力，也未披露資金來(lái)源與履約保障措施，使承諾成“軟約束”。最終，恒大危機(jī)后凱倫股份股價(jià)較前期高點(diǎn)下跌逾70%，投資者為客戶集中風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單。
跨界求“造血”難掩主業(yè)頹勢(shì)，房企風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)傳導(dǎo)中
面對(duì)恒大遺留問(wèn)題的持續(xù)拖累，凱倫股份并未坐以待斃，而是試圖通過(guò)跨界收購(gòu)尋求新的增長(zhǎng)曲線——斥資4.83億元收購(gòu)光電顯示檢測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)佳智彩51%股權(quán)，正式切入高端裝備制造領(lǐng)域。但從2025年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，其核心防水主業(yè)仍處于下滑通道：防水材料銷(xiāo)售收入7.248億元，同比減少21.96%;工程施工收入2.422億元，同比微降0.04%。
與此同時(shí)，凱倫股份資產(chǎn)質(zhì)量仍存隱憂。截至2025年6月底，凱倫股份應(yīng)收賬款余額高達(dá)17.46億元，同比微增4.87%，應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)高企;上半年資產(chǎn)減值損失達(dá)1609.54萬(wàn)元，主要因應(yīng)收賬款減值及工抵房減值計(jì)提增加，反映出企業(yè)回款壓力仍在加大，資產(chǎn)變現(xiàn)能力面臨考驗(yàn)。
如今，恒大債務(wù)已成為凱倫股份的“慢性毒藥”。四年過(guò)去，1.88億元應(yīng)收賬款仍未收回，還使高管陷入個(gè)人債務(wù)，監(jiān)管追責(zé)、資產(chǎn)抵押等連鎖反應(yīng)持續(xù)消耗公司資源。而凱倫股份的困境，正是房地產(chǎn)調(diào)整期防水及涂料企業(yè)生存壓力的縮影。房地產(chǎn)黃金十年，涂料、化工等建材商為搶占份額，普遍接受恒大等高風(fēng)險(xiǎn)商票結(jié)算，“以風(fēng)險(xiǎn)換規(guī)模”策略在行業(yè)上行期可擴(kuò)業(yè)績(jī)，但房企遇流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，供應(yīng)商便成風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的直接承受者。