頭部狂歡、尾部虧損！涂料行業(yè)凈利潤分化程度高
從凈利潤方面來看，今年上半年，涂料行業(yè)凈利潤整體呈現(xiàn)“頭部分化加劇、尾部全面承壓”的格局。從數(shù)據(jù)來看，既有企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比超2倍的爆發(fā)式增長，也有企業(yè)凈利潤虧損擴大至近2億，行業(yè)盈利邏輯正加速向“技術(shù)+賽道”切換。
(以上數(shù)據(jù)來源于東方財富平臺，各企業(yè)公告等)
在盈利表現(xiàn)突出的企業(yè)中，可分為“穩(wěn)健龍頭”“黑馬中游”“轉(zhuǎn)型先鋒”三類。
穩(wěn)健龍頭代表——北新建材：以19.30億元凈利潤穩(wěn)居行業(yè)第一，盡管同比微降12.85%，但在行業(yè)整體低迷的背景下，其盈利穩(wěn)定性凸顯。核心原因在于“產(chǎn)品溢價+成本控制”雙管齊下：一方面，龍牌公司新產(chǎn)品事業(yè)部聚焦五大核心產(chǎn)品推廣，新品溢價效應(yīng)直接增厚利潤;另一方面，通過優(yōu)化工藝參數(shù)、升級產(chǎn)線、強化設(shè)備管理，主產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本同比下降，進一步夯實盈利基礎(chǔ)。
黑馬中游代表——凱倫股份：以232.48%的凈利潤同比增幅成為行業(yè)“增長王”，凈利潤達(dá)2581萬元。其增長動力來自“雙主業(yè)驅(qū)動+技術(shù)深耕”：“新型建筑防水材料+新型顯示面板檢測及補償修復(fù)”的雙主業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化了營收來源，同時聚焦地下空間防水、屋面工程等領(lǐng)域，深耕高分子材料技術(shù)，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，擺脫了對傳統(tǒng)建筑涂料賽道的依賴。
轉(zhuǎn)型先鋒代表——三棵樹：實現(xiàn)4.36億元凈利潤，同比大幅增長107.53%，成為頭部企業(yè)中少有的“翻倍增長者”。關(guān)鍵在于產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的雙重優(yōu)化：高端涂料占比提升推動上半年毛利率達(dá)32.35%，同比提升3.71%;同時，費用管控與減值準(zhǔn)備減少，進一步釋放了利潤空間，零售端“馬上住3.0”戰(zhàn)略升級與工程端人均效能提升，為盈利增長提供了雙重保障。
此外，麥加芯彩也表現(xiàn)亮眼，以1.10億元凈利潤、48.83%的同比增幅，印證了工業(yè)涂料細(xì)分賽道的潛力;科順股份雖凈利潤4696萬元，同比下降49.98%，但仍保持盈利，展現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力。
與盈利陣營形成鮮明對比的是，部分企業(yè)凈利潤深陷負(fù)值，且同比降幅驚人。
亞士創(chuàng)能成為虧損最嚴(yán)重的企業(yè)，凈利潤約-1.92億元，同比下滑901.25%。其虧損根源直指“地產(chǎn)依賴癥”——下游房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致建筑涂料需求大幅減少，疊加期間費率高企與成本上漲，毛利率直接下滑21%，雙重壓力下企業(yè)盈利徹底“崩盤”。
飛鹿股份虧損3866.29萬元，其在半年報中提到“終端需求釋放不足”的問題，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，而新市場開拓尚未見效，導(dǎo)致虧損局面難以扭轉(zhuǎn)。
*ST金泰雖營收實現(xiàn)5.66%的同比增長，但凈利潤870.85萬元，同比下降32.98%，盈利能力與營收增長脫節(jié)，反映出企業(yè)在成本控制、產(chǎn)品競爭力上的短板。
從整體盈利格局來看，傳統(tǒng)建筑涂料賽道因地產(chǎn)頹勢成為“虧損重災(zāi)區(qū)”，利潤被應(yīng)收賬款與市場競爭持續(xù)壓縮;而高端裝備、新能源配套等工業(yè)涂料細(xì)分領(lǐng)域，憑借技術(shù)壁壘與差異化需求維持高毛利，成為盈利增長的“新引擎”，行業(yè)盈利驅(qū)動正從“規(guī)模+地產(chǎn)紅利”向“技術(shù)+新興需求”加速切換。
頭部承壓下滑，中游逆勢崛起！營收榜冰火兩重天
相較于凈利潤的劇烈分化，營收端的格局更顯“梯度分明”——頭部企業(yè)受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈拖累普遍下滑，而中游企業(yè)憑借細(xì)分領(lǐng)域聚焦或區(qū)域市場優(yōu)勢，實現(xiàn)同比上漲，行業(yè)營收分化趨勢進一步凸顯。
營收前三的企業(yè)仍保持規(guī)模優(yōu)勢，但同比增速多為負(fù)，反映出頭部企業(yè)的“增長焦慮”。
東方雨虹以135.69億元營收居首，同比下降10.84%。盡管營收下滑，但其多維度布局仍展現(xiàn)出龍頭韌性：工程與零售渠道雙輪驅(qū)動成效顯著，砂漿粉料等非防水業(yè)務(wù)成為新增長極，推動企業(yè)向“防水+砂粉”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型;同時，海外貿(mào)易、工程承包及零售業(yè)務(wù)構(gòu)建的多元化商業(yè)模式，為營收注入了海外市場的新動力。
北新建材以135.58億元營收緊隨其后，同比微降0.29%，近乎“持平”的表現(xiàn)已屬行業(yè)難得。其核心增長點來自防水建材板塊，實現(xiàn)24.94億元營收，同比增長5.99%，創(chuàng)下近5年來上半年營收新高，“一體兩翼，全球布局”戰(zhàn)略下，非涂料業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
三棵樹以58.16億元營收位列第三，同比增長0.97%，成為頭部三強中唯一正增長的企業(yè)。增長邏輯清晰：零售端“馬上住”“藝術(shù)漆”“仿石漆”下游雙包服務(wù)模式快速復(fù)制，“馬上住3.0”戰(zhàn)略升級業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍增長;工程端通過提升人均效能、開拓戰(zhàn)略新賽道，保障了業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，“零售+工程”雙輪驅(qū)動見效。
與頭部企業(yè)的“承壓”不同，中游企業(yè)憑借對細(xì)分領(lǐng)域的聚焦，走出了獨立增長行情。
飛鹿股份以2.38億元營收實現(xiàn)48.77%的同比增幅，成為行業(yè)營收增長最快的企業(yè)。其核心優(yōu)勢在于聚焦風(fēng)電涂料細(xì)分賽道，受益于新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，差異化需求拉動營收大幅增長，擺脫了傳統(tǒng)建筑涂料的需求束縛。
麥加芯彩以8.88億元營收、17.09%的同比增幅，印證了工業(yè)涂料賽道的潛力。作為工業(yè)涂料領(lǐng)域的代表企業(yè)，其業(yè)務(wù)受新興產(chǎn)業(yè)拉動明顯，不依賴地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，成為中游企業(yè)增長的“標(biāo)桿”。
*ST金泰以3.67億元營收實現(xiàn)5.66%的同比增長，盡管增速不算高，但在行業(yè)整體低迷的背景下，憑借區(qū)域市場的深耕與特定客戶群體的維護，實現(xiàn)了營收正增長，展現(xiàn)出較強的市場適應(yīng)能力。
反觀亞士創(chuàng)能等企業(yè)，營收分別同比下降核心原因仍是對傳統(tǒng)建筑涂料賽道的過度依賴，地產(chǎn)需求下滑直接導(dǎo)致營收“斷崖式”下跌，進一步印證了“賽道選擇決定增長命運”的行業(yè)現(xiàn)狀。
近300億應(yīng)收票款壓頂，現(xiàn)金流分化考驗風(fēng)控能力
營收與凈利潤分化的背后，是涂料行業(yè)資金層面的隱憂——應(yīng)收票據(jù)和賬款合計近300億，疊加部分企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)，資金周轉(zhuǎn)壓力成為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。
從應(yīng)收賬款規(guī)模來看，頭部企業(yè)仍占據(jù)“主導(dǎo)地位”：東方雨虹以94.09億元居首，北新建材61.16億元、科順股份43.60億元緊隨其后，三家企業(yè)應(yīng)收賬款合計超199億元，占行業(yè)總規(guī)模的60%以上。從同比增幅來看，ST金泰(+11.37%)、北新建材(+10.40%)、飛鹿股份(+6.28%)成為為數(shù)不多的應(yīng)收賬款增長企業(yè)，其中北新建材的增長與防水業(yè)務(wù)擴張相關(guān)，而ST金泰、飛鹿股份則與細(xì)分市場客戶擴張有關(guān)。
應(yīng)收票據(jù)方面，行業(yè)合計規(guī)模接近8億，東方雨虹以2.98億元居首，麥加芯彩1.51億元、*ST金泰1.28億元位列二、三位。值得注意的是，部分企業(yè)應(yīng)收票據(jù)同比降幅顯著，如凱倫股份下降61.34%、科順股份下降41.91%，反映出企業(yè)在票據(jù)管理上的收緊;而三棵樹應(yīng)收票據(jù)同比增長58.34%，則與零售業(yè)務(wù)結(jié)算模式調(diào)整有關(guān)。
整體來看，建筑涂料頭部企業(yè)應(yīng)收款高企，核心原因在于地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)占比高——地產(chǎn)信用風(fēng)險下，賬款回收難、周期長，盡管部分企業(yè)收縮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但存量規(guī)模大導(dǎo)致風(fēng)險未完全釋放;而中游企業(yè)應(yīng)收款增長則需區(qū)分“良性擴張”與“風(fēng)險積累”，若客戶付款周期可控、現(xiàn)金交易占比高，則風(fēng)險較小，反之則可能成為“隱患”。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)盈利表現(xiàn)高度相關(guān)：北新建材（9.62億）、三棵樹（3.51億）、麥加芯彩（1.80億）成為現(xiàn)金流最充裕的三家企業(yè)，其共同特點是“盈利穩(wěn)定+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化”——北新建材依托“石膏板+涂料”協(xié)同布局，三棵樹憑借零售端現(xiàn)金交易占比提升，麥加芯彩則因工業(yè)涂料客戶付款周期短，均實現(xiàn)正向現(xiàn)金流。
與之相對，亞士創(chuàng)能（-1.96億）、東方雨虹（-3.96億）等企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)。亞士創(chuàng)能因虧損嚴(yán)重導(dǎo)致現(xiàn)金流“失血”，東方雨虹、科順股份則因應(yīng)收賬款回收慢，資金占用過多，疊加業(yè)務(wù)擴張投入，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，短期資金周轉(zhuǎn)壓力較大。
把握新機遇控風(fēng)險：涂料企業(yè)需優(yōu)化布局謀發(fā)展
2025年上半年的涂料行業(yè)，在挑戰(zhàn)與機遇的交織中加速轉(zhuǎn)型，從半年報數(shù)據(jù)可清晰看到，行業(yè)正逐步擺脫對傳統(tǒng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴，轉(zhuǎn)向新興需求驅(qū)動的發(fā)展新階段。細(xì)分賽道的潛力持續(xù)釋放。同時，在綠色低碳政策導(dǎo)向下，低VOCs粉末涂料研發(fā)、生產(chǎn)工藝降能耗等技術(shù)突破，正成為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)搶占環(huán)保紅利的關(guān)鍵，推動行業(yè)向綠色化、高質(zhì)量方向邁進。
不過行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中仍需直面多重挑戰(zhàn)，下游房地產(chǎn)行業(yè)低迷的“余波”尚未完全消散，對傳統(tǒng)建筑涂料需求的壓制仍在持續(xù)，部分依賴地產(chǎn)的企業(yè)仍面臨業(yè)務(wù)收縮壓力;近300億的應(yīng)收票款規(guī)模疊加部分企業(yè)現(xiàn)金流緊張，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險成為制約行業(yè)健康發(fā)展的重要因素，需持續(xù)加強風(fēng)控管理;此外，中小企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場拓展上的短板，使其在轉(zhuǎn)型中面臨更大壓力，可能進一步加劇行業(yè)洗牌。
對于涂料企業(yè)而言，在當(dāng)前“減量時代”，想要實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，既要精準(zhǔn)錨定細(xì)分賽道機遇，加快技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級，也要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、嚴(yán)控成本費用，通過提升盈利質(zhì)量與資金管理能力，在行業(yè)調(diào)整期站穩(wěn)腳跟，為迎接“金九銀十”旺季及長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。