【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】神劍股份是我國(guó)粉末涂料專(zhuān)用聚酯樹(shù)脂龍頭企業(yè)。目前神劍股份擁有12萬(wàn)噸聚酯樹(shù)脂產(chǎn)能，2014H1市占率達(dá)到20%左右，市場(chǎng)龍頭地位繼續(xù)擴(kuò)大，目前擬通過(guò)增發(fā)再擴(kuò)產(chǎn)5萬(wàn)噸產(chǎn)能，屆時(shí)將形成17萬(wàn)噸的產(chǎn)能，根據(jù)神劍股份的發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)神劍股份的市占率將達(dá)到30%。同時(shí)神劍股份出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，2014H1出口營(yíng)收1.27億，同比增長(zhǎng)161%，未來(lái)幾年有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，根據(jù)公司的規(guī)劃，未來(lái)出口業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到30%。

　　我國(guó)粉末涂料產(chǎn)量近10年復(fù)合增速達(dá)到14%。2012年我國(guó)粉末涂料的產(chǎn)量為116萬(wàn)噸，2002~2012年的復(fù)合增速為14.2%，成為全球粉末涂料增長(zhǎng)最快的地區(qū)，產(chǎn)量占比接近全球的50%。

　　神劍股份積極開(kāi)拓下游應(yīng)用領(lǐng)域，并向新領(lǐng)域進(jìn)軍。粉末涂料需高溫固化，以前一直只能在金屬表面涂裝，2014年1月公司朗法博簽訂合作協(xié)議，各展所長(zhǎng)，共同推動(dòng)粉末涂料在MDF領(lǐng)域的發(fā)展;2014年5月，公司與北京化工學(xué)院開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，儲(chǔ)備水性涂料專(zhuān)用樹(shù)脂、超支化樹(shù)脂技術(shù)，為公司未來(lái)的多領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。

　　向下游NPG進(jìn)軍，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈。聚酯樹(shù)脂的主要原料是PTA和NPG，成本占比均在35%左右，PTA屬大宗化學(xué)品，投資規(guī)模大，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，投資價(jià)值不高;NPG屬精細(xì)化工品，適合神劍股份做產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司全資子公司神劍裕昌新材料1萬(wàn)噸NPG產(chǎn)能正在試生產(chǎn)，合資子公司利華益神劍3萬(wàn)噸NPG產(chǎn)能有望在明年年初投產(chǎn)，目前神劍股份擬增發(fā)再投資4萬(wàn)噸NPG產(chǎn)能，到時(shí)公司能夠?qū)崿F(xiàn)NPG的完全自給，避免NPG價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利能力的影響，同時(shí)提升公司的綜合毛利率。

　　預(yù)計(jì)神劍股份2014-2016年公司EPS分別為0.28、0.39和0.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.1X、17.1X、14.0X。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。