【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】并購(gòu)龍莽，打造行業(yè)巨頭。佰利聯(lián)擁有鈦白粉產(chǎn)能26萬(wàn)噸(20萬(wàn)噸硫酸法，6萬(wàn)噸氯化法)，總產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)第二，全球第7;龍莽鈦白粉產(chǎn)能30萬(wàn)噸，產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)第一，全球第六;百利聯(lián)并購(gòu)龍莽后，鈦白粉產(chǎn)能56萬(wàn)噸，成為國(guó)內(nèi)最大，全球僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特第四大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè);并購(gòu)后，公司鈦白粉產(chǎn)量國(guó)內(nèi)占比超過(guò)20%，出口占比超過(guò)40%。

　　打造全產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。龍莽擁有3600多萬(wàn)噸的釩鈦磁鐵礦儲(chǔ)量，60萬(wàn)噸的鈦精礦產(chǎn)能，故龍莽鈦白粉毛利率并購(gòu)后，公司有望將鈦精礦產(chǎn)能擴(kuò)至100萬(wàn)噸，釩鈦磁鐵礦—鈦精礦—鈦白粉的全產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。

　　并購(gòu)龍莽引發(fā)行業(yè)示范效應(yīng)。國(guó)內(nèi)最大的兩家鈦白粉企業(yè)整合有望給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)示范效應(yīng);對(duì)國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)來(lái)說(shuō)，將催化國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)的整合，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度，對(duì)國(guó)外鈦白粉寡頭來(lái)說(shuō)，增加了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有望加速部分企業(yè)的剝離。

　　氯化法投產(chǎn)在即，優(yōu)勢(shì)顯著。公司6萬(wàn)噸氯化法鈦白粉裝置已經(jīng)建成，目前單機(jī)試車已經(jīng)結(jié)束，我們判斷在3季度公司將完成整個(gè)氯化法鈦白粉裝置的試車，2015年有望貢獻(xiàn)1-2萬(wàn)噸產(chǎn)品。我們判斷，公司氯化法鈦白粉一旦成功穩(wěn)定生產(chǎn)，公司借助并購(gòu)龍莽全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，將和龍莽攜手進(jìn)一步擴(kuò)大氯化法鈦白粉的生產(chǎn)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。在不考慮并購(gòu)龍莽增厚的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.56、1.02、1.77元，給予公司16年40倍PE,對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)40.80元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。